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金吾財訊 | 華泰證券表示，根據該機構測算，我國電力容量供需“十五五”大概率會出現拐點，主要原因在于：1）非降溫負荷增速下降，虛擬電廠等帶動表觀最高負荷增速放緩，2）該機構預計2026-30年全國有效容量CAGR從“十四五”的4.8%提升至6.4%（其中抽蓄和新型儲能分別貢獻0.8pct），而最高用電負荷的增速從7.0%下滑至5.0%。該機構認為，如果煤價無法持續上漲，在沒有極端氣候的前提下峰值電價很難再進一步創新高，所以未來的峰谷價差可能主要靠谷值電價下限的打開。該機構認為2027-30年全國大部分地區峰谷價差會達到0.4元/度左右，配合適當的容量電價機制，火電、電化學儲能和抽蓄可以獲得合理回報。對于容量市場的競爭，該機構測算得到火電和抽蓄因LCOS的優勢，需要的峰谷價差目前來看明顯低于新型儲能，而后者的發展又是保障光伏棄電率“十五五”不明顯增加的重要基礎，所以該機構對火電和抽蓄的發展保持樂觀。推薦設備龍頭，火電和抽蓄運營的龍頭，核電運營商。該機構與市場觀點的不同之處在于，市場可能會擔心新型儲能的放量會影響中國電力系統對火電、核電和抽水蓄能的需求，該機構通過測算證明“十五五”基荷電源的建設速度依然無法匹配表觀最高負荷的增長，該機構對“十五五”火電和核電的盈利能力與增長有信心；加上抽蓄的LCOS目前來看還是顯著低于電池儲能，該機構依然看好其發展。容量電價是中國三大電力市場中最能穩定資本開支預期回報率的機制設計，同時也是最能夠激發投資積極性的電價機制，其加速市場化或更合理的定價方式不僅意味著電力運營商盈利的穩定性提升與估值中樞上移，也意味著設備端訂單的可持續放量。