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智通財經APP獲悉，東吳證券(601555)發布研究報告稱，壽險靜待拐點，2023年開門紅無需過度悲觀，財險高景氣度延續。當前壽險板塊賠率性價比突出，估值進一步下行空間有限，開門紅節奏表現是勝負手關鍵。財險持續奏響業績強音，四季度或將延續承保業績量價齊升改善趨勢。截至2022年10月19日收盤，A股上市險企平均P/EV僅0.48倍，平均PB僅0.92倍，板塊推薦中國財險(02328)、中國人壽(601628)(601628.SH)、中國平安(601318)(601318.SH)。

事件：上市險企披露2022年前9月保費數據，累計原保費同比增速及對應收入排序如下：中國人保(601319)(+10%至4,997億元)、中國太保(601601)(+8%至3,225億元)、中國平安(+2%至6,043億元)、新華保險(601336)(+1%至1,378億元)、中國人壽(+0.1%至5,541億元)。

東吳證券主要觀點如下：

壽險：新單降幅邊際收窄，價值型業務增長延續承壓。

2022年9月，壽險當月原保費同比增速排序如下：太保壽險(9%)、中國人壽(-1%)、平安壽險及健康險(-1%)、人保壽險及健康(-3%)和新華保險(-5%)。平安持續深耕壽險改革，雖然受到疫情蔓延和行業下行期的疊加影響，但隊伍產能與收入均有不同程度的提升。3Q22平安累計個險新單同比增速為-11.5%，前三季度新單同比增速為-15.7%、-3.2%和-10.2%。太保于9月針對老客戶推出的“長泰·合家歡”保險產品計劃，升級保障+領回保費助推9月單月保費同比增速回升至9.4%。2022年以來隨著以增額終身壽險為代表的儲蓄型業務的托底，代理人產能收入均回升，隊伍新增入口似有打開跡象，三季度以來上市壽險公司價值增長仍舊延續承壓。該行預計前三季度上市險企NBV 同比增速排序為國壽(-15%)、平安(-29%)、太保(-36%)和新華(-43%)。

財險：保費延續強勁復蘇態勢，承保利潤量價齊升。

2022年9月，財險當月原保費同比增速排序如下：太保財險(15%)、人保財險(13%)、平安財險(10%)，保持強勁兩位數復蘇態勢。9M22人保財險車險和非車保費累計同比增速分別為7.1%和13.6%，非車業務占比同比提升1.5個百分點至48.6%。平安車險3Q22單季同比增速達8.0%，環比2Q22提升3.6pct。城市流量恢復滯后性將壓制賠付率，全國29座城市9月當月地鐵客運量同比增速為-13.5%，網約車單月訂單同比下降14.6%，疫情防控“動態清零”政策不動搖指引下，該行預計4Q22車險出險率同比將繼續改善。中國財險率先披露前三季度預增公告，預計累計凈利潤同比增加約25%到30%。整體而言，該行預計上市險企整體綜合成本率延續同比改善趨勢，人保財險綜合成本率96.6%(去年同期98.9%)。

資產端：權益市場動蕩，利潤端繼續承壓。

3Q22單季滬深300 指數下跌15.8%(去年同期跌幅為6.8%)，權益市場在二季度回暖后延續下行態勢。權益市場表現低迷或影響上市險企可供兌現浮盈承壓，該行預計利潤端仍將面臨增長壓力。期末十年期國債到期收益率較年初下行2.5 bps至2.76%，靜態測算下 750 曲線22年內將下行14 bps。該行預計前三季度中國平安、中國人壽、中國太保和新華保險歸母凈利潤同比增速分別為-0.1%、-33%、-19%和-45%，對應 3Q22歸母凈利潤同比增速分別為-10%、-5%、-5%和-5%。

風險提示：1)長端利率下行與權益市場震蕩影響投資端;2)險企轉型成效不及預期。