欧美本精品男人aⅴ天堂_亚洲精品久久久蜜桃_国产精品资源网_亚洲精品在线观看网站

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 陳月芹 丁文婷 蔡越坤 實(shí)習(xí)記者 王雅婷 今年以來(lái)，內(nèi)房股頭頂“禿鷲”盤(pán)旋，股債k線的一次次陡降背后，藏著空頭的身影。最近一次，它們盯上了為數(shù)不多尚未爆雷的頭部民營(yíng)房企——龍湖。

8月10日，受商票逾期傳言和瑞銀發(fā)布的研究報(bào)告影響，龍湖集團(tuán)（0960.HK）的股價(jià)一度跌超19%，收盤(pán)時(shí)報(bào)20.9港元/股，創(chuàng)2019年8月6日以來(lái)新低，市值一日內(nèi)蒸發(fā)超246億港元，港股內(nèi)房股亦全線下挫。

(相關(guān)資料圖)

這一天，龍湖賣(mài)空比例高達(dá)21.3%，賣(mài)空股數(shù)為922.2萬(wàn)股，沽空金額約2億港元，達(dá)到近一年最高值，前一日，賣(mài)空數(shù)量?jī)H79.15萬(wàn)股。

當(dāng)晚，上海票據(jù)交易所公告辟謠：龍湖并無(wú)商票違約和拒付記錄，并對(duì)通過(guò)謠傳擾亂市場(chǎng)秩序的行為予以譴責(zé)。

龍湖集團(tuán)董事長(zhǎng)吳亞軍在專(zhuān)門(mén)的投資者交流會(huì)上表示，“我們本身沒(méi)有太在意，是市場(chǎng)驚慌導(dǎo)致的，企業(yè)根本沒(méi)出任何狀況”，這一晚間臨時(shí)召開(kāi)的電話會(huì)齊集了包括吳亞軍、副董事長(zhǎng)邵明曉、CEO陳序平、CFO趙軼在內(nèi)的4位龍湖集團(tuán)管理層。

3月8日前后，緊隨中概股集體暴跌之勢(shì)，港股內(nèi)房股也曾遇到過(guò)一次集體暴跌，這種時(shí)機(jī)往往是空頭的天然戰(zhàn)場(chǎng)。當(dāng)時(shí)，中概股6個(gè)交易日內(nèi)，龍湖市值跌去了693億港元，碧桂園股價(jià)跌超42%，市值蒸發(fā)了635億港元，50強(qiáng)房企市值在3月14日當(dāng)天跌去近1500億港元。

彼時(shí)正值內(nèi)房股發(fā)布2021年業(yè)績(jī)前一個(gè)月的靜默期，與8月10日正處中報(bào)靜默期如出一轍。

港交所規(guī)定，業(yè)績(jī)發(fā)布前30天是業(yè)績(jī)靜默期。靜默期內(nèi)，上市公司不得回購(gòu)股份或高管增持，不得透露涉財(cái)報(bào)內(nèi)幕信息。

與龍湖一樣，陳宇所在的頭部房企亦在今年上半年經(jīng)歷了多次做空。作為融資負(fù)責(zé)人，陳宇的日常工作是回應(yīng)各大機(jī)構(gòu)投資者不定期的密集“關(guān)切”，相關(guān)的詢問(wèn)關(guān)鍵詞包括“商票逾期”，“銀行停貸”和“債務(wù)展期”等，一些假消息甚至自相矛盾，但大量的負(fù)面信息，難免讓他有時(shí)徹夜難眠，深感行業(yè)信心脆弱。

股價(jià)只是做空對(duì)房地產(chǎn)公司一系列影響的開(kāi)始。幾乎如影隨形的評(píng)級(jí)下調(diào)，會(huì)再次導(dǎo)致投資者和客戶的恐慌加劇，銷(xiāo)售、融資和還債計(jì)劃被打斷，這些企業(yè)經(jīng)營(yíng)基本面上的負(fù)面影響，往往來(lái)得更為深遠(yuǎn)。

值得注意的是，盡管在過(guò)去大半年的股債下滑的周期中，空頭扮演了重要的角色，但真正導(dǎo)致此局面的，是宏觀政策與行業(yè)基本面雙雙來(lái)到一個(gè)前所未有的十字路口。

遭遇空頭

陳宇說(shuō)，今年以來(lái)所在公司經(jīng)歷了至少兩次明顯做空：

一是1月15日前后，公司股價(jià)連跌4個(gè)交易日；

二是3月7日-15日間，6個(gè)交易日內(nèi)每股股價(jià)從6.34港元下瀉至3.67港元，至今仍能在K線上看到一條明顯“裂谷”。

3月13日晚，陳宇所在公司緊急發(fā)布公告，稱(chēng)將回購(gòu)債券、提前兌付，并向證監(jiān)會(huì)和銀行間交易商協(xié)會(huì)等投訴舉報(bào)散布謠言及惡意做空行為。

次日，一只債券價(jià)格依然下跌，陳宇所在公司亦在深交所重申所有公司債均按時(shí)足額償付本息，不存在違約或延遲支付本息等情況。

在后續(xù)兩個(gè)交易日中，公司股價(jià)沒(méi)有企穩(wěn)，繼續(xù)大跌近30%。

實(shí)際上，陳宇在3月初頻繁收到來(lái)自香港債券或股票投資人的提醒：請(qǐng)多加小心，最近有一些空頭瞄準(zhǔn)了民營(yíng)房企。

和A股不同，香港股票有成熟的做空機(jī)制，這是一種合法的對(duì)沖交易。

一般來(lái)說(shuō)，做空方式為：做空機(jī)構(gòu)差遣旗下券商尋找標(biāo)的票源，此時(shí)某共同基金（(Mutual Fund，信托基金的一種）恰好有該標(biāo)的在其ETF的多倉(cāng)，且愿意借出，券商把共同基金的標(biāo)的股票借給做空機(jī)構(gòu)。下一步，做空機(jī)構(gòu)在公開(kāi)市場(chǎng)將其賣(mài)出，賣(mài)出得來(lái)的現(xiàn)金放在券商處作為抵押，完成做空，隨后，做空機(jī)構(gòu)把標(biāo)的股票買(mǎi)回來(lái)，還給共同基金，即short cover（空頭平倉(cāng)）。

如果買(mǎi)回股票的價(jià)格低于之前賣(mài)出的價(jià)格，做空盈利，簡(jiǎn)言之，股價(jià)跌了，做空者盈利，反之則虧損。

陳宇介紹，空頭一般在早上和機(jī)構(gòu)借券賣(mài)出空單，下午出空頭平倉(cāng)直接買(mǎi)回來(lái)，一天下來(lái)可能達(dá)到十幾個(gè)點(diǎn)的收益，第二天再繼續(xù)做同樣的操作，股和債同時(shí)進(jìn)行。

怎么判斷做空？陳宇介紹，當(dāng)時(shí)在公司基本面沒(méi)有發(fā)生改變的情況下，境外債和股價(jià)格突然跳水，且連續(xù)數(shù)日賣(mài)空量在20%-40%之間。

3月中旬，陳宇和團(tuán)隊(duì)觀測(cè)整個(gè)市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，一方面，很多長(zhǎng)線的實(shí)錢(qián)（real money）投資者確實(shí)在遠(yuǎn)離內(nèi)房股市場(chǎng)，另一方面，部分歐美的投資人向陳宇反饋，諸如俄烏沖突等地緣政治事件之后，也會(huì)考慮撤出市場(chǎng)。此外，部分投資機(jī)構(gòu)有被動(dòng)調(diào)倉(cāng)的訴求。

另一家TOP20的民營(yíng)房企也有類(lèi)似經(jīng)歷，3月初，該公司股、債均出現(xiàn)連續(xù)6個(gè)交易日的大跌，股價(jià)跌幅超51%，直到3月16日地產(chǎn)股集體反彈才翻紅。

該民企管理者徐帆觀察，今年1月以來(lái)，公司發(fā)現(xiàn)明顯被做空，做空機(jī)構(gòu)的章法也并不出奇，基本做法是先連續(xù)兩天大幅度地賣(mài)空企業(yè)股票，收盤(pán)之后通過(guò)一些自媒體和投資人群釋放利空消息，累積情緒，第二天開(kāi)盤(pán)前再通過(guò)幾個(gè)投行掛很低價(jià)的賣(mài)盤(pán)，把盤(pán)砸下來(lái)。

徐帆表示，做空機(jī)制合法，但該企業(yè)遭遇的做空，包含散發(fā)虛假信息，存在惡意的嫌疑。

從本質(zhì)上說(shuō)，做空意味著不看好公司，渾水做空瑞幸大賺，知名空頭Jim Chanos做空特斯拉五年終減倉(cāng)，聲稱(chēng)“做空很痛苦，馬斯克干得好”，在規(guī)則范圍內(nèi)，勝負(fù)無(wú)可指摘。做空過(guò)程中，也總是伴隨著研究報(bào)告的發(fā)布，或者對(duì)高估值的質(zhì)疑。

上述多家房企人士認(rèn)為，對(duì)內(nèi)房股來(lái)說(shuō)，商票傳言、做空?qǐng)?bào)告、大幅欠薪裁員謠言等隨機(jī)組合，是做空機(jī)構(gòu)的常規(guī)打法。

不過(guò)，這種舉證的難度不小，因?yàn)閻阂庾隹找馕吨⒉继摷傧⒑妥隹盏闹黧w有緊密聯(lián)系，現(xiàn)實(shí)中這一點(diǎn)并不存在直接對(duì)應(yīng)關(guān)系，比如信息發(fā)布者常常無(wú)源可溯。

有做空就有應(yīng)對(duì)。

徐帆透露，3月上半月，其所在公司經(jīng)歷過(guò)幾次明顯做空：3月2日開(kāi)始有一波極高的賣(mài)空高峰，此后賣(mài)空比例都較高，3月9日，公司發(fā)現(xiàn)有機(jī)構(gòu)在大量賣(mài)空后，緊急發(fā)出過(guò)利好消息，加上彼時(shí)市場(chǎng)環(huán)境還算平穩(wěn)，股債的價(jià)格其后逐步恢復(fù)。

“之所以選擇提前還款，很大原因是當(dāng)時(shí)遭遇了做空。”徐帆表示，回購(gòu)債券的決定也做得很緊迫：公司察覺(jué)到不對(duì)勁后開(kāi)始研究，第二天上午10:30，領(lǐng)導(dǎo)層開(kāi)會(huì)決定還債，下午4:00錢(qián)到賬，公告發(fā)出。爭(zhēng)分奪秒，才穩(wěn)住了局面。

但數(shù)日后，瑞銀發(fā)布報(bào)告，下調(diào)了該公司股票評(píng)級(jí)，并直指該企業(yè)可能存在資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。

這也再度加劇了股價(jià)下挫，但這一次，釋放正面消息沒(méi)能改變什么。

在當(dāng)時(shí)的融資市況下，民營(yíng)房企能夠發(fā)行中票，已經(jīng)是最后的大招。但這并沒(méi)有在資本市場(chǎng)濺起水花，拋售依然再繼續(xù)。3月14日、15日，該公司股價(jià)合計(jì)累計(jì)跌去近40%，一日賣(mài)空股數(shù)近2000萬(wàn)股。

陳宇所在公司遭遇的做空更為兇猛， 3月8日前后這一輪做空的日均交易量超過(guò)5億港元，空單最多占了當(dāng)天成交的30%～40%，“越是流動(dòng)性好的股票，空頭越容易借到券，像一些香港仙股，無(wú)券可借，就不好做空。”

被盯上的內(nèi)房股

信息差是空頭的一大利器，攪動(dòng)境內(nèi)外資本翻騰流轉(zhuǎn)。

陳宇所在公司的持倉(cāng)中，外資占比較高，恒指和外資資金占比遠(yuǎn)超滬港通，通過(guò)滬港通進(jìn)入的內(nèi)地資金在公司整個(gè)持倉(cāng)中不足2%。

經(jīng)過(guò)溯源，陳宇發(fā)現(xiàn)，大部分境內(nèi)機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)線資金很少靠做空賺錢(qián)，主要以境外為主，也有境內(nèi)外資本聯(lián)動(dòng)。

陳宇說(shuō)，今年以來(lái)，負(fù)面消息從無(wú)到有，多個(gè)房企短時(shí)間內(nèi)相繼倒下，而做空者不時(shí)盤(pán)旋在內(nèi)房股頭頂，利用真假混雜的信息屢屢得手。當(dāng)中概股或內(nèi)房股齊跌時(shí)，經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)健的龍湖、碧桂園、旭輝等頭部民營(yíng)房企，反而跌得最多。

陳宇解釋?zhuān)且驗(yàn)榇饲斑@些房企沒(méi)怎么跌。空頭的獵物并不多，從2月以后，中資房地產(chǎn)股PE還在3倍以上的企業(yè)，除了國(guó)企、央企外，大公司就是龍湖、旭輝、碧桂園。此外，做空已經(jīng)低至不足1倍PE的企業(yè)，有風(fēng)險(xiǎn)，而且也沒(méi)有券可借。

簡(jiǎn)言之，做空標(biāo)的一要大，二要流動(dòng)性好，三要存在下跌空間。

陳宇了解到，有些機(jī)構(gòu)為了減少風(fēng)險(xiǎn)，甚至可以在一天內(nèi)完成做空：早上借券、賣(mài)空，晚上把房企的負(fù)面消息釋放出去，但暫時(shí)不去傳播，第二天再去投資人的群里發(fā)，“等到投資圈里有人愿意和我們講這個(gè)消息時(shí)，說(shuō)明已經(jīng)在圈里傳得很廣了”。

陳宇并不會(huì)直接和空頭交涉。他解釋?zhuān)坏?shí)施做空，我和他們說(shuō)任何東西，對(duì)方都可以援引“某公司某位高管的講話”，摻雜一些虛假信息對(duì)外發(fā)，“我會(huì)和長(zhǎng)線的資金去聊更多的事情，包括公司的實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況”。

令陳宇失望且恐懼的是，一些 “料”不需要備注任何來(lái)源，且?guī)缀趿愠杀荆麄€(gè)行業(yè)為此付出的努力卻很大。陳宇坦言每天和不同的“羊群”或“狼群”周旋，只能打游擊，“如果開(kāi)發(fā)布會(huì)，會(huì)給外界此地?zé)o銀三百兩的感覺(jué)”。

徐帆展示的多張微信群截圖顯示，她所在房企經(jīng)歷做空的幾天內(nèi)，有多個(gè)關(guān)于公司的謠言冒頭，一則謠言甚至稱(chēng)其所在公司正在尋求一筆年利率高達(dá)35%緊急融資。

陳宇也和監(jiān)管部門(mén)積極溝通，提供了許多詳細(xì)材料，但多數(shù)材料是各類(lèi)截屏，監(jiān)管部門(mén)很難查到釋放消息的源頭。一些境內(nèi)協(xié)助做空的人對(duì)外散播消息，往往援引第三方材料，企業(yè)沒(méi)有辦法自證；一些投資人群里快速傳播的截屏也不能作為證據(jù)，而且這些截圖都把人名打過(guò)馬賽克后才往外流，經(jīng)常是幾句無(wú)源頭的爆料稱(chēng)“某家公司有債要違約”等，就可以讓市場(chǎng)迅速恐慌起來(lái)。

監(jiān)管部門(mén)也曾醞釀聯(lián)手打擊惡意做空機(jī)構(gòu)的措施并積極聽(tīng)取上市房企化解風(fēng)險(xiǎn)的意見(jiàn)。

據(jù)悉，包括碧桂園、旭輝等多家房企已將遭遇做空的經(jīng)歷和應(yīng)對(duì)方案上報(bào)給了證監(jiān)會(huì)、交易商協(xié)會(huì)、中財(cái)辦、上交所等監(jiān)管部門(mén)，希望相關(guān)部門(mén)重視房企被“惡意”做空一事。徐帆透露，監(jiān)管部門(mén)授意房企要積極反饋、反擊，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。

一個(gè)副省級(jí)城市政府官員向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)透露，地方監(jiān)管部門(mén)也在配合房企聯(lián)合反擊。因?yàn)樽隹帐鞘袌?chǎng)行為，且多是境外機(jī)構(gòu)，難度很大。但一旦監(jiān)測(cè)或收到企業(yè)遇到做空的反饋，比如傳聞某家房企即將債務(wù)違約且紛紛下調(diào)評(píng)級(jí)，導(dǎo)致原本流動(dòng)性緊張的房企融資渠道再受限，造成交叉違約，此時(shí)監(jiān)管部門(mén)會(huì)協(xié)助企業(yè)去找錢(qián)，并要求房企對(duì)外高調(diào)宣布提前還債，“這不能算反擊，只能叫防御”。今年以來(lái)，該官員經(jīng)手幫超過(guò)3家屬地房企緊急籌錢(qián)，每次都在和時(shí)間、空頭賽跑。

當(dāng)然，部分內(nèi)房股的暴跌并不能都?xì)w因于做空。所以，外部支持固然重要，但陳宇經(jīng)常在公司內(nèi)部強(qiáng)調(diào)，應(yīng)該首先反思行業(yè)和企業(yè)自身有沒(méi)有做得不到位的地方，不可否認(rèn)，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)現(xiàn)狀給了空頭大好時(shí)機(jī)。

地產(chǎn)債博弈

陳宇和團(tuán)隊(duì)申訴，部分外資機(jī)構(gòu)在境內(nèi)進(jìn)行交易，可以輕易地一手一手把公司債打到跌停。

他舉例，可能存在較極端的情況：一只債券票面100元，此前在銀行間沒(méi)有交易，面值變化不大，此時(shí)一家非銀機(jī)構(gòu)有幾百萬(wàn)的持倉(cāng)，把券以90元掛出，一手1000元，成交后債的價(jià)格就變成了90元，跌了10%；再掛一手80元，最后再掛一手70元，用不到3000元的代價(jià)就把債的價(jià)格從100元打到70元。

把價(jià)格打下來(lái)后，做空機(jī)構(gòu)在境外散播消息，他們不會(huì)傳“某公司某一張債因?yàn)?000元跌停”，而會(huì)說(shuō)“這家房企的債跌停了”。境外許多投資人并不清楚境內(nèi)債的基本交易制度，加上有政策、市場(chǎng)等因素影響，投資人信心褪去，為避險(xiǎn)而甩賣(mài)，此時(shí)不僅是該房企某只債的價(jià)格往下走，可能是所有債無(wú)差別地掉頭下跌。

陳宇直呼這一套操作基本沒(méi)有技術(shù)含量，空頭利用的是信息差。更深層次的原因，陳宇認(rèn)為，除了境內(nèi)債交易沒(méi)有相應(yīng)的約束規(guī)則外，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)近一年來(lái)的低迷給了做空機(jī)構(gòu)多次狙擊的天然環(huán)境。

不過(guò)，對(duì)于上述“惡意”做空的指控，境內(nèi)地產(chǎn)債二級(jí)市場(chǎng)的投資者們并不認(rèn)可。

多位債券交易員向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，首先，和港股市場(chǎng)可以借券來(lái)賣(mài)空的規(guī)則不同，境內(nèi)債沒(méi)有做空機(jī)制，其次只有持有債券的投資者才可以選擇賣(mài)出，完全是市場(chǎng)化的交易行為。而當(dāng)個(gè)別房企在資本市場(chǎng)出現(xiàn)了不利信息后，如果說(shuō)企業(yè)基本面真正沒(méi)問(wèn)題，即使債券價(jià)格短期被拉下來(lái)，從長(zhǎng)期來(lái)看還會(huì)被拉上去。一些基本面穩(wěn)健的企業(yè)地產(chǎn)債價(jià)格下跌，投資者仍會(huì)買(mǎi)入，不會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)期大幅下跌的情況。

拋售地產(chǎn)債，投資者也有苦難言。

一位從事地產(chǎn)債交易的私募投資機(jī)構(gòu)人士向記者表示，2022年以來(lái)，地產(chǎn)債參與者超過(guò)90%都出現(xiàn)虧損。其所在機(jī)構(gòu)買(mǎi)入了包括龍湖、碧桂園等多家房企的債券。

2022年以來(lái)，無(wú)論一級(jí)或二級(jí)市場(chǎng)，地產(chǎn)債投資者整體虧損慘重。因?yàn)榉科髠w價(jià)格下探，導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)接盤(pán)的投資者也出現(xiàn)虧損。比如，此前不少投資者在世茂旗下債券約80元/張時(shí)大量買(mǎi)入，后來(lái)價(jià)格暴跌后發(fā)生了巨額的虧損。

該人士反駁了房企提出的金融機(jī)構(gòu)“惡意做空”債券的觀點(diǎn)，“債券跟其他市場(chǎng)不一樣，根本無(wú)法做空。如果債券基本面好、環(huán)境好，看空方式也沒(méi)法把價(jià)格砸下去的”。

該人士表示，去年以來(lái)，房企債券價(jià)格大跌的根本原因是房地產(chǎn)環(huán)境整體“實(shí)在太差了”，很多財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)還不錯(cuò)的民營(yíng)房企紛紛爆雷，且政策對(duì)民營(yíng)房企的支持力度不夠，誰(shuí)也無(wú)法保證后面的民營(yíng)房企，例如龍湖、碧桂園能確保兌付旗下的債券。

此外，今年房地產(chǎn)市場(chǎng)需求端持續(xù)下探也對(duì)房地產(chǎn)現(xiàn)金流回暖造成影響。因此，當(dāng)個(gè)別房企傳出負(fù)面信息后，整個(gè)地產(chǎn)債券投資者才會(huì)草木皆兵，沒(méi)有了信心才會(huì)紛紛拋售。

連環(huán)沖擊

應(yīng)對(duì)做空，陳宇的計(jì)劃是過(guò)了年報(bào)靜默期后，根據(jù)公司實(shí)際情況以及公司高管意愿，考慮回購(gòu)公司股債，但也存在一些難處。

他解釋?zhuān)诰硟?nèi)，公司想在二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)債券，需要把這一單債券之前所有債券價(jià)格由低到高無(wú)差別地贖回，這需要征得所有債券持有機(jī)構(gòu)的同意，“境內(nèi)市場(chǎng)交易沒(méi)有境外那么靈活，這種贖回方案不僅耗時(shí)長(zhǎng)，而且可能面臨公告發(fā)布后需要過(guò)多資金來(lái)回購(gòu)的情況”。

當(dāng)下，現(xiàn)金在手是最主動(dòng)的，可以還債、買(mǎi)地，如果市場(chǎng)開(kāi)始回暖時(shí)把錢(qián)全部用作固定開(kāi)支，會(huì)導(dǎo)致資金沒(méi)法周轉(zhuǎn)。

陳宇算了一筆賬，現(xiàn)在去境外回購(gòu)50元的債，可能賺一倍，收益率接近100%，但這個(gè)債期限較長(zhǎng)，攤到每年的收益率就沒(méi)那么大了。地產(chǎn)公司永遠(yuǎn)最看重現(xiàn)金流，看的是年化自有資金的回報(bào)率。相比之下，如果此時(shí)公司去一線城市拿一個(gè)項(xiàng)目，一年現(xiàn)金流可以回正，年化自有資金的回報(bào)率較高，長(zhǎng)期收益肯定高于用錢(qián)去贖回長(zhǎng)債的交易，所以公司不會(huì)把所有的資金拿去還債，這是一個(gè)企業(yè)有沒(méi)有再生存可能的選擇。

因此，陳宇計(jì)劃，根據(jù)實(shí)際情況，便宜的、短端的債慢慢收，綜合評(píng)估對(duì)公司產(chǎn)生的收益。

而對(duì)一個(gè)資金很緊張的房企來(lái)說(shuō)，提前還債可能導(dǎo)致現(xiàn)金流斷裂。從而形成交叉違約，進(jìn)一步影響資本市場(chǎng)信心、評(píng)級(jí)下調(diào)、品牌受損，陷入惡性循環(huán)。

從業(yè)近10年的陳宇認(rèn)為，這是公司除金融危機(jī)外最麻煩的一次。這個(gè)“麻煩”不是指股價(jià)，“最重要的是整個(gè)市場(chǎng)對(duì)行業(yè)信心的穩(wěn)定”。房地產(chǎn)一看經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，二看融資性現(xiàn)金流，信心流失沖擊的是房企整個(gè)現(xiàn)金流的問(wèn)題。

陳宇認(rèn)為，房地產(chǎn)行業(yè)是一個(gè)信心的循環(huán)體，其中有幾個(gè)參與方：

第一參與方是購(gòu)房人，購(gòu)房人沒(méi)有信心不會(huì)去買(mǎi)房；

第二參與方是銀行機(jī)構(gòu)，這是所有按揭與開(kāi)發(fā)貸融資性資金流的來(lái)源；

第三是股權(quán)和債權(quán)的投資人，這是企業(yè)在資本市場(chǎng)能夠再融資的一大衡量指標(biāo)；

第四參與方是地方政府，地方政府如果對(duì)行業(yè)沒(méi)有信心，會(huì)加強(qiáng)資金監(jiān)管，或在地方層面加碼對(duì)房地產(chǎn)的政策限制；

第五是宏觀層面，央行、住建部門(mén)等對(duì)行業(yè)的判斷會(huì)影響宏觀政策走向；

第六是房地產(chǎn)企業(yè)，房企也是一個(gè)信心的循環(huán)體。

空頭真的能在兩個(gè)月內(nèi)對(duì)房企股債價(jià)格造成巨大波動(dòng)？陳宇說(shuō)，根本原因還是投資人看不到任何改變：購(gòu)房人不買(mǎi)房，銀行不貸款，資本市場(chǎng)不給再融資的機(jī)會(huì)，地方政府繼續(xù)對(duì)監(jiān)管資金從嚴(yán)等等。循環(huán)體當(dāng)中任何一個(gè)出現(xiàn)正向變化都是好事。

（應(yīng)受訪者要求，陳宇、徐帆為化名）