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廣發(fā)證券發(fā)布研報稱，預(yù)計聚水潭（06687）2025-2027年公司營業(yè)收入分別為11.4/13.9/16.6億元，歸母凈利潤分別為0.7/3.5/5.2億元。綜合可比公司估值，我們給予公司2026年合理估值倍數(shù)12xPS，合理價值42.09港元/股，給予“買入”評級。

廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

聚水潭是電商SaaS ERP龍頭的協(xié)同平臺

(資料圖片僅供參考)

公司以電商SaaS

ERP為切入點(diǎn)，最初圍繞電商商家在多平臺、多店鋪運(yùn)營中面臨的訂單管理、庫存管理、物流協(xié)同與財務(wù)結(jié)算等痛點(diǎn)，提供云端ERP解決方案。隨著客戶需求不斷演進(jìn)，聚水潭逐步從單一ERP系統(tǒng)升級為以SaaSERP為核心、集多種商家服務(wù)于一體的電商SaaS協(xié)同平臺。

電商SaaS ERP賽道小而美

ERP系統(tǒng)整合了電商行業(yè)內(nèi)外部管理的核心運(yùn)營流程，可高效解決商家面臨的跨平臺店鋪管理、海量訂單或SKU庫存管理、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同等痛點(diǎn)問題。未來電商SaaS

ERP將進(jìn)一步擴(kuò)容業(yè)務(wù)場景，整合更多協(xié)同功能，市場空間有望保持較高增速。

聚水潭龍頭地位穩(wěn)固，經(jīng)營質(zhì)量可觀

2024年，聚水潭在電商SaaSERP行業(yè)市占率達(dá)24.4%，顯著領(lǐng)先行業(yè)競對。從財務(wù)視角，基于公司日趨完善的銷售體系及產(chǎn)品體系，公司LTV/CAC持續(xù)抬升，2024年達(dá)到9.3。公司在客戶留存及增加其支出方面表現(xiàn)突出，2024年凈客戶收入留存率為115%。后續(xù)公司將持續(xù)發(fā)力，推動留存率穩(wěn)中有進(jìn)。

積極出海，發(fā)力增值軟件業(yè)務(wù)，有望打開新成長曲線

公司已在泰國設(shè)立子公司，業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，未來將持續(xù)拓展等東南亞市場，并積極探索歐美、拉美和中東等區(qū)域的業(yè)務(wù)機(jī)會。立足電商SaaS

ERP領(lǐng)域積累的客戶資源，公司進(jìn)一步發(fā)力增值軟件業(yè)務(wù)，有望打開新的成長曲線。