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今年截至周三為止，美國(guó)高收益?zhèn)陌l(fā)行量已經(jīng)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3298億美元，原因是企業(yè)受益于美聯(lián)儲(chǔ)提高流動(dòng)性的政策，而投資者也在努力爭(zhēng)取回報(bào)。

今年4月份，在美聯(lián)儲(chǔ)開始購買一些高收益?zhèn)灾С制髽I(yè)信貸市場(chǎng)之后，所謂“垃圾債”(Junk Debt)的發(fā)行熱潮加速上升。數(shù)據(jù)顯示，今年迄今為止，“垃圾債”發(fā)行量已經(jīng)超過了2012年創(chuàng)下的3296億美元的年度紀(jì)錄。

由于新冠病毒大流行導(dǎo)致營(yíng)收急劇下降，美股企業(yè)不得不發(fā)債融資以渡過此次危機(jī)。航空公司、酒店甚至是郵輪運(yùn)營(yíng)商等由于疫情而受到最大影響的企業(yè)都發(fā)行了垃圾債，其中有些債券的票面利率高達(dá)兩位數(shù)。

時(shí)至今日，垃圾債發(fā)行人正在尋求鎖定較低的利率，并推遲現(xiàn)有債務(wù)的到期日。這一轉(zhuǎn)變?cè)偌由厦缆?lián)儲(chǔ)的支持，迫使投資者不得不接受回報(bào)不斷下降的現(xiàn)實(shí)。

“很多(垃圾債)發(fā)行交易都是為了獲得盡可能多的流動(dòng)性，因?yàn)榍闆r看起來會(huì)停滯不前一段時(shí)間。”亞里士多德信貸合伙公司(Aristotle Credit Partners)的高級(jí)合伙人兼投資組合經(jīng)理道格拉斯-洛佩茲(Douglas Lopez)表示。“這是審慎之舉，但有些公司正在搭建的流動(dòng)性‘橋梁’可能是無處可去的。”

在8月中旬，美國(guó)投資級(jí)債券市場(chǎng)也創(chuàng)下了新的年度發(fā)行量紀(jì)錄。與此同時(shí)，在歐洲市場(chǎng)上，7月份的高收益?zhèn)l(fā)行量激增，創(chuàng)下了自2009年以來的同月最高水平。

美聯(lián)儲(chǔ)政策引發(fā)狂熱情緒

美聯(lián)儲(chǔ)接近于零的利率政策預(yù)計(jì)將會(huì)持續(xù)到2023年，這為成百億美元的資金流入高收益?zhèn)痄伷搅说缆罚驗(yàn)橥顿Y者正在尋找回報(bào)。

數(shù)據(jù)顯示，這種支持實(shí)際上已經(jīng)將高收益?zhèn)兂闪私璺绞袌?chǎng)，導(dǎo)致美國(guó)垃圾債的綜合收益率下降至5.81%，接近大流行之前的水平。

據(jù)巴克萊銀行策略師進(jìn)行的研究顯示，自7月份以來，大約65%的新發(fā)行高收益?zhèn)钠泵胬实陀?%。在8月份，鋁包裝公司Ball Corp.發(fā)行的一筆債券甚至于創(chuàng)下了票面利率僅為2.875%的紀(jì)錄，這是五年期或更長(zhǎng)期限垃圾債券的最低票面利率。

在有些交易中，可在一段時(shí)間里防止公司提前償還債券的“贖回保護(hù)”期已經(jīng)縮短，而契約質(zhì)量繼續(xù)有利于債券發(fā)行人。另外，企業(yè)還在使用垃圾債為杠桿貸款進(jìn)行再融資。

但對(duì)投資者來說，也不全是壞消息。最近的再融資浪潮意味著，企業(yè)正在管理資產(chǎn)負(fù)債表，給自己帶來喘息的空間，而早先籌集現(xiàn)金的交易在改善了流動(dòng)性，但也抬高了衡量債務(wù)收益比的關(guān)鍵指標(biāo)。

“對(duì)于這些公司來說，以更低的成本進(jìn)行再融資，并將債務(wù)到期日推后，真的是一種明智的融資舉措。”天使橡樹資本顧問公司(Angel Oak Capital Advisors)的高級(jí)投資組合經(jīng)理尼科爾·哈蒙德(Nichole Hammond)表示。“從基本面來看，這樣做的公司越多，對(duì)高收益?zhèn)袌?chǎng)就越有利。”

再融資活動(dòng)上升

用于再融資的資金流動(dòng)預(yù)計(jì)將在9月和10月份持續(xù)下去。債券發(fā)行人已經(jīng)提前了交易，目的是趕在11月份美國(guó)總統(tǒng)大選和可能出現(xiàn)的第二波新冠肺炎爆發(fā)帶來不確定性之前發(fā)債。

盡管再融資活動(dòng)激增，但并購和杠桿收購所將帶來的高收益?zhèn)慕灰琢可形椿謴?fù)。有關(guān)新交易的早期討論正在升溫，但即使很快宣布，這種融資也很可能要到2021年才會(huì)到來。

與此同時(shí)，隨著市場(chǎng)上的破產(chǎn)案激增，投資者對(duì)大規(guī)模違約的擔(dān)憂情緒正在消退。紐伯格伯曼公司(Neuberger Berman)的高級(jí)投資組合經(jīng)理約瑟夫·林德(Joseph Lind)表示，垃圾債交易提高了流動(dòng)性，也可能壓低違約率，因?yàn)楣灸苡行碌默F(xiàn)金來經(jīng)受住新冠肺炎對(duì)其銷售額的打擊。

“這將導(dǎo)致這些公司的資產(chǎn)負(fù)債表上出現(xiàn)更多債務(wù)的后遺癥，但今天的利率環(huán)境有助于緩解這種情況。”林德表示。(星云)