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農(nóng)銀永樂3月持有(FOF)

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基金經(jīng)理 葉忻

2022年開年以來，國際沖突、美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表、匯率波動(dòng)和疫情反復(fù)是影響經(jīng)濟(jì)和證券市場的四大因素。

投資者普遍存在疑問：本次國內(nèi)疫情得以有效控制后，經(jīng)濟(jì)能否取得類似2020年的疫后復(fù)蘇?證券市場是否能夠迎來同等幅度的反彈?

帶著這樣的疑問，我們將本次疫情和2020年疫情前后的經(jīng)濟(jì)特征進(jìn)行對(duì)比，以期對(duì)疫后復(fù)蘇的節(jié)奏和方式，有一個(gè)更為直觀的認(rèn)識(shí)。

疫情傳播強(qiáng)度和防控難度

奧密克戎毒株的傳播性要遠(yuǎn)高于原始毒株，多地散發(fā)的疫情對(duì)科學(xué)防控提出了極高的要求。目前看來，常態(tài)化的疫情管控措施制約了餐飲、影院、旅游等線下消費(fèi)場景的快速恢復(fù)。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期階段

2020年疫情爆發(fā)前，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于庫存周期的歷史底部、中長期貸款增速逐漸回升，經(jīng)濟(jì)處于上行周期中。

而本次疫情爆發(fā)前，庫存周期已處于相對(duì)高點(diǎn)、中長期貸款增速也已連續(xù)多季下滑，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。已經(jīng)下行趨勢疊加疫情沖擊，如需扭轉(zhuǎn)，需要更多的手段和措施。

海外政策和需求周期

2020年海外疫情爆發(fā)后，歐美經(jīng)濟(jì)體大放水以刺激經(jīng)濟(jì)，海外需求逐步回升，但由于生產(chǎn)供應(yīng)受限，供需錯(cuò)配問題嚴(yán)重，中國憑借率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)的優(yōu)勢，出口和制造業(yè)率先恢復(fù)。

而今年，在通脹和流動(dòng)性收縮的背景下，海外需求收縮，同時(shí)大部分國家已經(jīng)放松或取消了疫情管控措施，產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作基本恢復(fù)，我國出口下行壓力較大。

地產(chǎn)市場狀態(tài)

2020年疫情爆發(fā)前，地產(chǎn)銷售小幅恢復(fù)、地產(chǎn)投資維持平穩(wěn)增長，國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)處于上行周期，疫情爆發(fā)后，在寬松的貨幣政策以及地方政府政策支持下，房地產(chǎn)市場快速回暖。

本次疫情爆發(fā)前，地產(chǎn)行業(yè)自去年下半年已經(jīng)進(jìn)入下行區(qū)間，雖然調(diào)控政策自去年底開始放松，但需求仍明顯不足。

因此，在企業(yè)盈利預(yù)期好轉(zhuǎn)前，市場可能延續(xù)底部震蕩的態(tài)勢。

不過我們也看到穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、保就業(yè)、保市場主體、保民生的政策底線已經(jīng)非常清晰，基建、地產(chǎn)、汽車、消費(fèi)等一系列的刺激政策已密集出臺(tái)。經(jīng)過四個(gè)多月的調(diào)整，權(quán)益資產(chǎn)的性價(jià)比已大幅提升。

免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎!此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。