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在美股過去50年中最為標志性的事件中，巴里-班尼斯特(Barry Bannister)和史蒂夫的團隊在今年3月的股市低點收益一度暴跌35%。不過班尼斯特早就認為市場會出現反彈，到4月底標普500指數已經拉回2750點。相比之下，3月20日星期五的收盤價為2304。

盡管4月份的市場開始強勁反彈，但仍存在較大的阻力，其中最重要的是，在投資者挽回了過去六周的部分損失后，投資者因為恐慌繼續拋售。華爾街上多數投資者預計在大幅反彈之后至少會部分回調，但班尼斯特在5月再次將公司在標準普爾500指數上的目標價格提高到8月30日的3250點。

然而，在經過最近的調整之后，標準普爾500指數目前的交易價格略低于3400點，班尼斯特的觀點已經變得非常謹慎，并且有充分的理由：推動股票上漲的來自美聯儲因素可能正在減弱。

在一份新報告中，班尼斯特和史蒂夫的團隊非常擔憂，因為20年前互聯網泡沫破裂結束時閃爍的許多警告信號再次出現。俗話說，拒絕承認歷史的人往往注定要重復歷史。他們在報告中指出了這一點：

許多信號表明，由少數與科技相關的股票主導的標普500指數有進一步修正的風險。隨著財政援助的減少和2021年每股收益的壓力，我們看到2020年10月市盈率倍數受到實際10國債收益率略高的壓力。我們“弄清楚”了明顯的股票風險溢價牛市，但本月早些時候標普500指數短暫達到了2021年ERP所暗示的2,880至3715區間的中間，并且我們看到到2020年10月還會有更多下行空間。還有另外一個徹頭徹尾的“泡沫”案例，其特征是美聯儲壓低了實際收益率、降低了通脹率并導致了巨大的市盈率擴張，但是歷史告訴我們，美聯儲和美國財政部體現的是投機者而不是投資者的利益。

史蒂夫團隊列出了支持該公司謹慎立場的九個要點：

1)20年前(就在2000-02年科技泡沫崩盤之前)，股票相對于商品而言價格昂貴，而我們再一次出現這種情況：過去150年來，標準普爾500指數相對于商品而言價格昂貴，大約1-2年后出現了平均-45%的熊市，而最近的交叉點是2020年1月。

2)當前等加權標準普爾500的峰值接近過去20年中標普500大幅修正或熊市之前的水平。

3)石油除以黃金(每桶布倫特原油除以一盎司黃金)表明通縮震蕩即將到來，這可能是由于財政政策支持減弱所致;隨著通貨膨脹的減弱，實際收益率可能會上升，而較高的實際收益率會影響成長型股票的市盈率。

4)10年—3個月期美國國債的50天移動平均線反轉時每次都是發生經濟衰退的前兆，除了這一經濟衰退的信號，2019年6月20日的反轉意味著，到2021年的兩年內每股收益疲軟，這使得市場普遍預期，到2021年每股收益將下跌44%。

5)受到大型科技股的知名度增加和實際債券收益率下降低的影響，這放大了那些長期存量股票的估值，但價格與復蘇潛力的認知失調確實存在愈演愈烈的趨勢。

6)還存在價格和基本面分開的問題，因此，盡管現在人們認為技術上的基本面要比1990年代后期的泡沫要強大，但價格模式卻完全相同：這一“上升曲線”伴隨著巨大的風險和回報。

7)我們理解這樣一種觀點，即今天的科技巨頭在各個方面都比1990年代后期的泡沫還要大，但更好的比較對象是1972年，后者為股市的瘋狂增長付出了高昂的代價，美聯儲和財政部決心在接下來的十年進行反思，但這并不是一個好的選擇。

8)我們看到標普500周期性調整的市盈率股票風險溢價顯示明年的潛在區間為2,880至3,715，但我們承認另一種“泡沫”情況取決于負的實際收益率和產生的巨額收益市盈率擴張，其歷史后果大部分都是以熊市收場。

9)如果CAPE爆發并且標準普爾500指數突破3700點，則可能預示著與1920年代末或1990年代后期的類似泡沫將達到一個歷史的頂峰。

班尼斯特也不是華爾街的“常勝將軍”，正如他在股市歷史上最快和最糟糕的拋售狂潮之中的表現所表明的那樣。此外，他似乎并沒有在勸告投資者拋售所有股票，去獲取現金和黃金。他和他的員工提供的觀點是基于經驗和基于邏輯的證據和數據，這些數據和數據在查看過去的市場拋售時會很好地堆積在一起。(崔斯特)