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智通財經APP獲悉，華創證券發布研報稱，中金公司(03908)杠桿總體較高，業務能力卓越，看好行業供給側改革下公司發展機遇。考慮到市場景氣度持續上行，市場利率維持低位，公司凈利潤持續超預期，該行上調公司盈利預期，預計中金公司2025/2026/2027年EPS為1.87/1.97/2.13元人民幣，當前股價對應PE分別為10.6/10.1/9.3倍。參考公司歷史估值，考慮到市場目前總體景氣度較高，以及公司當前業務總體情況，該行給予2026年業績1.1倍PB估值預期，目標價26.15港元，維持“推薦”評級。　　

華創證券主要觀點如下：

中金公司發布2025年三季報，剔除其他業務收入后營業總收入：207億元，同比+54.5%；歸母凈利潤：65.7億元，同比+129.8%。總體而言，前三季度公司ROE提升明顯，杠桿倍數、ROA及凈利潤率均有提升。前三季度市場利率維持低位震蕩，公司整體負債成本率亦下降明顯，明顯提升了公司凈利潤率。公司報告期內ROE為5.7%，同比+3.1pct。拆分來看：

【資料圖】

1)公司報告期末財務杠桿倍數(總資產剔除客戶資金)為：5.08倍，同比+0.39倍，環比+0.5倍。

2)公司報告期內資產周轉率(總資產剔除客戶資金，總營收剔除其他業務收入后)為3.5%，同比+0.9pct。

3)公司報告期內凈利潤率為31.7%，同比+10.4pct。

資產負債表看，剔除客戶資金后公司總資產為5873億元，同比+764.3億元，凈資產：1155億元，同比+66.9億元。杠桿倍數為5.08倍，同比+0.39倍。公司計息負債余額為3120億元，環比+255.1億元。

自營收益率好于預期，前三季度市場利率低位震蕩，導致債券類資產收益率有所承壓，公司對應調整了自營資產結構，權益類自營占比提升明顯。公司重資本業務凈收入合計為99.5億元。重資本業務凈收益率(非年化)為2%。拆分來看：

1)公司自營業務收入(公允價值變動+投資凈收益-聯營合營企業投資凈收益)合計為109.7億元。單季度自營收益率為1.2%，環比-0.1pct，同比+0.1pct。對比來看，單季度期間主動型股票型基金平均收益率為+28.99%，環比+27.58pct，同比+17.06pct。自營權益類證券及其衍生品/凈資本為46.5%，較上期+7.5pct(預警線為80%)，自營非權益類證券及其衍生品/凈資本為344%。

2)信用業務：公司利息收入為61.9億元。兩融業務規模為622億元，環比+168.8億元。兩融市占率為2.6%，同比+0.22pct。

3)質押業務：買入返售金融資產余額為150億元。

經紀業務收入增速慢于日均成交量增速，前三季度量化交易、新增散戶交易等低傭金率交易量提升導致公司總體傭金率有一定下行。經紀業務收入為45.2億元，單季度為18.6億元，環比+37.6%，同比+135.5%。對比期間市場期間日均成交額為21119.5億元，環比+67.1%。投行業務同比環比在低基數下略有升溫，但總體仍然處于低位，仍有修復空間。投行業務收入為29.4億元，單季度為12.7億元，環比+0.1億元，同比+4.9億元。資管業務收入為10.6億元，單季度為3.8億元，環比+0.1億元，同比+1億元。監管指標上，公司風險覆蓋率為196%，預警線為120%，其中風險資本準備為235億元，較上期+3.4%。凈資本為460億元，凈穩定資金率為139%，預警線為120%。資本杠桿率為12.1%，預警線為9.6%。

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